不断强化的加息预期

《21世纪经济报道》消息，“一切皆有可能。加息的可能性始终存在，但加息并不是该行遏制通货膨胀的惟一选择。”6月30日，周小川在巴塞尔出席国际清算银行会议时表示，为遏制通胀，央行不排除任何（货币政策）可能性，包括公开市场操作、存款准备金率、央行票据、利率及其他手段。周小川强调，热钱是央行担心的问题，央行一直在监测资本流动。

这已是周小川于10天内第三次就货币政策进行强硬的表态了。6月20日，周小川在纽约接受媒体采访时称，能源价格调整势必给CPI指数带来某些压力，央行或许会因此出台更强硬的货币政策。 6月26日，周小川在罗马参加东亚太和欧元区央行举行的高级别研讨会后的记者招待会上表示，中国央行和政府的货币政策立场已从稳健改变为从紧，这意味着要使用一些货币工具来收紧货币供应。

银河证券首席经济学家滕泰表示：“周小川的一系列表态表明了央行对通胀的担心，也表明央行控制通胀的态度。” 周小川这一系列讲话恰恰起始于6月20日成品油价格的调整，当天发改委将国内成品油价格提高了约18%。

雷曼兄弟：央行加息可能很小

针对央行行长周小川国外发言而引发的加息预期，雷曼兄弟公司中国区首席经济学家孙明春7月1日表示，尽管当前货币政策将继续偏向紧缩，但不认为今年会加息，央行将继续依靠贷款额度，提高准备金率，人民币升值和公开市场操作来实现政策目标。

对于当前的宏观经济大势，孙明春认为，通胀高涨、增长放缓、股市大幅下跌再加上一连串重大自然灾害，所有这些导致了政策困境并加大了政策失误的风险。在2007年创下13年来最快增长率之后，步入2008年的中国经济前景变得不明朗，随着国内出口减速，下半年恐暴露中国潜在的产能过剩问题。根据雷曼的预期，GDP增长应该会于5年来首次低于10%，而且通胀将涨至12年最高。中国的政策制定者现在正面临十年来最艰难的一年。

孙明春认为，全球经济成长放缓对于中国的冲击开始逐渐显现，高通货膨胀已严重侵蚀低收入家庭的购买力；若再加上股价下跌导致的负财富效应，这些因素可能会抑制今年的内需消费动能。中国的实际零售增长，并未高于过去几年；固定资产投资增长也处于5年来的最低水平；出口量增长速度骤降，可能会在2008年下半年暴露中国潜在的产能过剩问题。这或许将对投资与消费造成第二轮的负面效应。将导致大量失业人口，失业问题也将像通胀上扬与股价下跌一样成为民众抱怨的焦点。因此GDP增长将很快再次取代抑制通胀，成为中国官方政策重心。

然而因通胀与经济增长前景面临不确定性，尤其是如果下半年产能过剩问题很快显现，并大幅削弱GDP成长，最终中国央行放松政策的速度可能过慢，雷曼兄弟认为，这部分政策演变的风险将相当大。